一流公司要抱紧处理，不要拔鲜花种杂草
要在股市长期稳定获利，抱紧处理的功夫很重要，因为时间是好公司的朋友，坏公司的敌人。如图9-5所示，左图表示好公司的内在价值会持续成长，如果在A点买入，即使短期套牢并经历多次股市下跌，B点的股价仍然高于A点的成本价；右图则表示坏公司的内在价值会随时间减损，如果在C点买入，当时虽然有安全边际，之后在相对高点的D点卖出，还是亏本。所以投资时间愈长，内在价值的成长力愈重要。这就是为什幺巴菲特再三重申：「宁愿用合理价买进一流公司，也不愿用便宜价买进平庸公司。」
从经络穴道养气血，?痛疾病不上身！找来优惠券推荐阅读《对症穴位自疗法》>>>
让一流公司为你赚钱，是让股票价值跟着公司获利一起成长，而非每日紧盯股价涨跌，否则心情随着股市行情上上下下，就很难抱得安心。用好价位买进好公司，抱紧处理就能赚得开心。好公司只要没变坏，长期持有才是上策，不必烦恼何时卖出，只需要做一次决策就好。
巴菲特提到：「好不容易买进一流公司的股票，我们就打算永远持股；只要公司的竞争优势可长可久，即使短期营运不佳，我们也不会急于获利了结。反之，就像彼得．林区常比喻的，一般人都喜欢拔鲜花种杂草。」
所以买进一档股票，要有抱一辈子的打算，就像新人交换戒指的结婚誓词，从今天开始，无论顺境或逆境，我将永远爱你，珍惜你直到地久天长；至于实际的婚姻生活，就各人造业各人担。他也奉劝投资人：「如果一档股票你不打算长抱十年，那就连十分钟都不要持有。」
巴菲特也谦称自己少做一些买卖操作的话，投资绩效应该会更好。如何避免拔鲜花种杂草？换股操作是同时做两个决策，实务上如果两档个股的预期报酬率差异不到20%，不见得是明智之举。
例如你认为目前持股A还有上涨10%空间，而个股B有上涨25%的可能，就不建议轻举妄动，因为说不定一年后个股A上涨20%，而个股B只有涨15%；但如果个股B有上涨50%的潜力，或许卖A换B就值得一试。
巴菲特从不预设卖出价位与持有期间，只要公司能以令人满意的速度提升其内在价值，就乐于永久持股。所以，股神最上乘的功夫是「逢低买进，长期持有」（Buy and Hold），如果公司具备持久的竞争优势，一直维持居高不下的股东权益报酬率，持股就该紧抱不放；如果太早停利，赚到的只是蝇头小利。就像巴菲特长抱可口可乐和美国运通至今，数十年一股未卖，获利数十倍。 （编辑推荐：危机时期应该买股票吗？投资达人都善用「逢低进场」赚好赚满）
投资的道理一点也不难，难的是克服人性。长期投资其实不是一件容易的事，好公司抱紧处理比坏公司套牢摆烂更难做到，但也是发挥妖利威力最重要的事。一般人很少持股超过一年，更不要说耐心长抱五年、十年，但要稳健获利就得沉得住气，避免贪婪、恐惧和没耐心的情绪干扰。
长抱赚钱的股票，看起来简单，什幺事都不用做，但其实经常面临人性的考验。如果紧盯盘面，心情会随着股价上下，可能一时冲动就获利了结或停损出场，只能重新启动，从头开始选股。
「好公司抱不住」是长期投资的主要困扰。如何培养持股耐心？除了买进价有足够的安全边际之外，可参考以下三点建议：一是买进高殖利率的绩优成长股，因为现金股利提供定期收益，又能降低持股成本，可以缓解股价大涨大跌的情绪躁动；二是要定期检视公司财报，确保金鸡母体质不变，还有能力持续下金蛋，用心了解公司来强化自己的持股信心；三是在交易时间远离股市，避免受到盘中涨跌干扰，而中断长期投资绩效，不盯盘赚更多。
凯利公式：让你大赚小赔的神奇公式
股票投资重点不在于你是对是错，而在于你看对的时候赚了多少、看错的时候赔了多少。能通过一流投资架构前五关考验的公司少之又少，所以一旦发现过五关的绩优成长股，就要胆大心细，?备大干一场，把资金重押在胜率高的投资机会。
手上的有限资金要如何配置？对每档好股票要投多少？以下就介绍一个巴菲特都在用的神奇法宝：凯利公式。
凯利公式是由《他是赌神，更是股神》作者爱德华．索普发扬光大，陆续应用在赌场和股市，都曾获利丰硕。他也是波克夏的长期股东，曾跟巴菲特一起打桥牌。
简单来说， 凯利公式是在对自己有利的时候下大注，对自己不利的时候下小注或不下注。资金配置参考凯利公式，就有机会大赚小赔，让长期获利期望值最大化。这个公式主要根据赔率来计算最佳资金配置比例，计算公式如下：
最佳资金配置比例 f＝（b*p-q）／b＝p-q／b
其中 f 为这次赌注占总资金的建议比例，b 为赔率，p 为获利机率，q 为亏损机率；换句话说，你只要计算出赔率与胜率，就知道每次赌注下多少，自己的胜算较大。
以掷硬币为例，如果硬币出现正面，你赢5倍赌注；出现反面，就输掉这次赌注，代表赔率为5（b＝5/1）。而且掷出正面硬币，你有50%胜率（p＝0.5，q＝0.5），也就是「出现正面你大赢，出现反面你小输」。遇到这种低风险高报酬的赌局，你就应该下注，而且应该下大注。根据凯利公式计算，如果你有1万元，每次下注40%，就能获得最大利益。计算式如下：
f＝0.5－0.5/＝40%
凯利公式应用在投资领域也是同样的道理。如果你打算用100万元投资股票，发现某一档个股，有六成机率获利50%、四成机率亏损25%，也就是赔率为2（b＝50% / 25%），胜率为60%（p＝60%，q＝40%），理论上若要让收益期望值最大化，就应该用40万元买进此档个股（f＝(2×0.6－0.4) / 2＝40%）。当然，为了保守起见，你可以考虑用20万元买进这档个股，但千万不要只买2万，过度保守就好比用小杯子接天上下的黄金雨。
如果你同时有多个投资机会，依照凯利公式计算加总的资金比例超过100%，怎幺办？在不放大财务??的原则下，不应该借钱投资，建议可等比例减少资金配置。假设考虑买进6档个股，依照凯利公式算出的总资金比例为200%，如果以自有资金100万元投资股票，而且不用融资，就可考虑25万元买个股一、20万元买个股二，依此类推买进这6档个股。
巴菲特强调：「我们的投资策略是集中投资，当我们没把握评断一家公司的内在价值时，绝不轻易出手；只要可以充分掌握公司的内在价值与未来发展，明智的决策就是大胆重押。」例如他从2016年开始买进苹果股票，还连续三年全力加码，累积持股2.48亿股，2019年底的苹果持股就占波克夏股票投资部位近30%。 （编辑推荐：别再杀进杀出了！专家告诉你为何股票该抱长线！）
但重押不是全押，差一个字差很大，近十年来巴菲特的最大持股都不超过股票组合市值的三成。
或许你有时会在网路媒体看到全部身家买一档个股而大赚一票的奇才，但有可能是?存者偏差，其实有更多案例是没有跃上版面的惨痛教训。股票投资一方面不要过度分散，对投资绩效不利：另一方面更不能押身家钉孤支，冒自己无法承受的风险。后者比前者重要百倍！
卖出时机：见异思迁要当机立断
巴菲特曾经提到：「一旦股价涨得太夸张，我们会考虑卖出持股；如果发现更好或更有把握的投资机会，也不排除换股操作，但我们不会因为股价上涨就获利出场。我们乐于永久持股不卖，只要公司的内在价值持续增加、经营者能干又值得信赖，以及股价未过度高估。」参考巴菲特的投资哲学和实战操作，可归纳出四个卖出时机：
- 自己看错了
- 公司变坏了
- 股价夭寿贵
- 发现更好的投资机会
第一个卖出时机是自己看错了。例如巴菲特在2018年第三季买进甲骨文（美股代号：ORCL），没几个月就出清持股，他仍然相信甲骨文是好公司，但因为他无法掌握其未来发展前景，也就是觉得自己捞过界，就及早放弃这个胜算不大的投资标的。所以，公司没有想像的好，或自己发现没有相对优势，都要考虑及早收手。
第二个卖出时机是公司变坏了。例如巴菲特在2006年买进英国TESCO超市股票，2010至2012年还持续加码，但TESCO在2014年爆发财报造假案，巴菲特就陆续出脱持股，但还是卖太慢，而亏损4.44亿美元。
第三个卖出时机是股价夭寿贵。如果股价涨得太夸张，又没任何基本面支撑，也可以考虑将持股全部或部分获利了结。例如巴菲特曾经在1969年出清持股，直到1974年才重入股市，真难以想像投资高手可以空手熬过这四年。又如1998年波克夏公司用股票?购通用再保公司，巴菲特就相当于用100倍本益比卖出可口可乐部分持股。
最后一个卖出时机是发现更好的投资机会。例如巴菲特在2009年致波克夏股东信中揭露：「虽然穆迪、宝侨和娇生明年的股价可能还会上涨，我们不得不卖出部分持股，以便买入陶氏化学和瑞士再保，以及筹措?购BNSF的资金。」
本文摘自《毕卡胡的三好一公道选股攻略》／毕卡胡（价值站创办人）／方智出版社
